格隆那天上台，台下两股气氛撞在一起，一边是兴奋得近乎失控的喊声，另一边是压抑已久的怀疑与紧张，场面像断了线的风筝，随时会有谁先栽下去。
他笑着说别走神，台下有人悄悄掏手机记录，也有人把耳朵贴紧麦克风，那声音里有钱的味道，也有惶恐——这就是2025年仲夏，一个关于钱与未来的公开课实录。
三天前学院急电要求改题，从全球宏观改成资本市场，这个动作像一记信号弹，意味深长，它告诉我们：企业家们把目光从工厂车间移到了交易屏幕，实业的钱在动。
有人在夜宴里对他说，你觉得这波行情是真牛市吗？格隆先是一笑，然后掏出数据——上证年内涨幅约十二到十三个百分点，这不是火箭，是有节奏的心跳。
他说出一个刺耳结论，实体机会稀缺——不仅小散，连你们这些有公司、有员工、有工厂的老板，都开始把钱从产线挪到股市，那意味着供给端的问题比想象的更深。
他把自己过去的判断拿出来，揭示一个时间点：2024年12月会议时，他曾设模型论证，大概率未来12个月上证可见4000点；现在回头看，这种预测不是玄学，而是基于利率、汇率、债市等多重假设的算术。
他补了一句怼人的话：别听社交媒体上那群从未操盘过大盘的人高喊一万点，他们喊得比谁都响，但管理数十亿、数百亿和上千亿完全不是一回事。
课堂上，他翻出长债收益率图，说自2021年底以来，欧美长债一路上移，甚至日本30年期债券创历史，这不是小波动，是全球利率结构的重塑，背后是货币政策疲惫与财政压力并行。
他说了一个词：超级商品周期，这话在台下落地有声，因为谁都看见铜、铝、金属的价格在反复被重估，这不是短期的风口，而可能是跨年份的结构性机会。
在股市层面，他承认不能事先判定牛市，但提出两股底气：时代补偿与时代赌注，前者是把过去几十年被压抑在非股市资产里的热钱、流动性逐步补到股市，后者是押注AI与科技能带来的长期经济组织变迁。
他把M2与GDP的长期图抖给大家看，说过去40年货币与产出共振，房产是最大受益者，股市被边缘化——如今房子涨不了、债券收益低迷、银行利息微薄，这些“可选项”都在失去吸引力，钱不得不寻找新出口。
格隆强调夏普比率的剪刀差，这个技术指标在台下掀起小潮——股相对债的风险调整后收益在提升，资金配置的逻辑从数学层面支持入市。
课堂外，场景小插曲：一个学员低声问格隆，你觉得居民那160万亿存款会真跑进股市吗？格隆直言，居民并不爱冒险，但利差会逼人走位，等美国开始长期降息，中国利率还得跟着，这种“被逼出来”的配置，才是真实的流动性之手。
他并不回避“脏数据”，反而把它们当作武器，列出CPI连续下行67个月、PPI收缩46个月、工业增加值疲软，GDP平减指数九季负增长，这些数字像钝刀慢慢割断“经济已复苏”的自我安慰。
随后，他把话锋一转，用人体保护大脑的比喻谈人类社会的自救机制，提到技术革命往往在危机中发生，换个角度，他把AI放在救赎的位置——如果没有这轮AI革命的生产力溢出，股市的热闹就很可能是空中楼阁。
他给出现场的可见变动：电子股市值悄然超越传统银行业，寒武纪的股价可能会跑赢茅台，这些局部的市值变迁，比宏观口号更能说明问题——时代的天平在倾斜。
台下有人拍手，有人面露难色，格隆补一句，泡泡马特的潮流与寒武纪的技术并非同一逻辑，但两者都在证明一件事：年轻人的价值观和消费倾向正在塑造新市场，哪怕这些东西看起来“任性”。
他开始讲更令在座企业家不安的论断：我们欠下了四十年的“时间债”，通过土地财政与长贷把未来消费掏空，现在是还账的时候，这解释了为什么消费没有跟上生产力的提升。
他掏出居民部门资产负债表的粗糙测算，房产占比高达69%，房贷在居民信贷中接近半壁江山，居民净资产比高峰回撤约三分之一，这些局部细节并不漂亮，但真实。
格隆提出一个临界阈，他用债务收入比来说明问题：居民债务收入比已到142%，这类数字意味着——一旦超过120%，自主修复能力会弱化，社会可能陷入“被迫返贫”的连锁。
课堂上有人反问，这是不是危言耸听？他不急着回答，而是把数据放在桌面：2025年7月社零同比3.7%，新增人民币贷款转负，这是2005年7月以来的首次，这两个时间点撞在一起，像两道闪电划破夜空。
他把经济学里的“相变”拿来做比喻，用加热水的例子把抽象的“红线”讲成肉眼可感的潜热，听得懂的人沉默，不懂的人也能靠直观感受到那股凉意。
他不回避政策建议，但没有直接点名，而是说三处分配关系要动：中央与地方的财权事权，国企与民企的信贷分配，政府与居民的收入分配，他暗示这三处若不改，消费转型将难以实现。
有人当场问及时间表，他只说“最多还有五年”，这句话像个倒计时，让人心里一紧，因为对人口结构的预测很少能被忽视。
他在拉回到情感层面，喊话企业家：继续生产、雇人、纳税，不要躺平，你们不仅是赚钱的主体，也该是社会责任的承担者，这话语既鼓励又像道责备。
散场的路上，有人说这是最后的牛市，也有人摇头说不过是资金错位的短期狂欢，争执在夜色里延续，像余波未平的海。
谁对谁错，今天还难下定论，但格隆的两张牌——时代补偿与AI救赎——已经摊在台面上，下注的人在买观望的人在守住过去，决策的裂缝就在这里显现。
这轮行情，如果只是补偿旧账，那终将回到中枢——房地产与债务的压抑会把热钱再次冷却；换个角度，如果AI能兑现生产率溢出，并带动分配结构调整，那这场行情可能延展成真正的牛市。
问题在于，政策与时间并不站在投资者一方，人口结构与资产负债表的拖累需要具体行动去化解，空喊口号无济于事，时间窗口也并不慷慨。
课堂留下的最后一句话很锋利：如果这轮牛市只是我们的“最后一次热闹”，那我们为未来留下的将是更长的账单，这句话像悬念，也像警钟。
自问：你愿意把公司押上未来的赌注，还是守着已经被预支的旧日利益？答案没有标准，但现在是2025年的夏天，时间在倒计时，选择由你。
